在沙特對外宣稱減少其8月出口量的情況下，國際油價加速上行，8月1日達到50.43美元/桶，隨后振蕩走低，盤中一度跌穿46美元/桶。不少市場人士繼續看多油價，但筆者認為未來油價仍將下行。

產量持續增加

    最新的報告顯示，8月25日當周，美國原油產量為953萬桶/日，為近兩年的新高。頁巖油產量8月為603.2萬桶/日，預計9月將增加至614.9萬桶/日。美國本土之外的阿拉斯加，其原油產量具有明顯的季節性。1—2月，原油產量在53萬桶/日附近;6—8月，原油產量處于季節性低點，在43萬桶/日附近，波峰和波谷相差10萬桶/日。目前，阿拉斯加原油產量處于上升通道，美國原油總產量有望進一步增加。

需求逐漸回落

    美國煉廠檢修具有明顯的季節性。一般情況下，8月下旬開始檢修，一直持續至10月中旬。8月25日公布的EIA周報數據顯示，美國煉廠開工負荷為96.6%，煉廠檢修導致原油需求回落。另外，美國學生陸續返校、駕駛季漸入尾聲，汽油需求減弱，原油和汽油庫存將累積。

市場情緒偏空

EIA的最新報告顯示，美國商業原油庫存為4.57773億桶，連續10周下降，但油價處于下跌趨勢，說明市場情緒偏空。

    其一，OPEC產油國減產執行力度下滑。OPEC7月減產執行力度為75%，為2017年以來的最低值。其二，美國活躍鉆機數量增加。油井活躍鉆機已經從2016年5月28日的316臺已經增加至目前的759臺。其三，雖然沙特連續幾次縮減出口量，但其背后的動機有待進一步觀察。沙特原油產量自減產以來不降反增，1月為995萬桶/日，7月則為1015萬桶/日。另外，8—9月是沙特用電量高峰，而該國主要以原油為燃料發電，原油需求勢必大幅釋放，其出口量本就呈現季節性回落的特點。其四，墨西哥灣關停的油井正陸續恢復生產，關停產量已從37.7萬桶/日降至10.6萬桶/日，該部分產量僅占墨西哥灣原油產量的6.1%。目前，尚有10家煉廠處于關閉狀態，這10家煉廠的原油加工能力占美國總煉油能力的11%。相較于油井的恢產，煉廠的復產需要更長時間。加之部分煉廠即將進入檢修期，煉廠開工負荷降低。